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和记娱乐平台h88·易方达林伟斌:主动管理很难长期取得Alpha收益

作者:匿名 | 2020-01-11 10:24:27  | 阅读量:1152
实践证明,要通过主动管理长期取得Alpha收益、战胜指数是一件很难的事。未来,Alpha收益的成本也会下降。这两个不同方向的策略所获得的Alpha收益是低相关的,对于投资组合来说可以有效提高配置的分散程度、降低Alpha的波动,从而提高投资性价比。不过,从近几年的表现来看,由于市场流动性和冲击成本的变化,通过量化策略获取Alpha收益的难度也在提高。

和记娱乐平台h88·易方达林伟斌:主动管理很难长期取得Alpha收益

和记娱乐平台h88,易方达林伟斌:指数化投资策略与产品交流

为了探讨新时代新背景下中国私募基金行业发展面临的新机遇新挑战,由深圳市私募基金协会、私募排排网与易方达基金联袂主办第十三届中国(深圳)私募基金高峰论坛于2019年3月21-23日在深圳五洲宾馆隆重举行,本届高峰论坛以“与时进·稳中行·焕新生”为主题,集结诸多国内各类顶尖资产管理机构掌门人及业内知名大咖、资深研究人士共同探讨投资热点话题。

会上,易方达指数与量化投资管理总部的副总经理林伟斌博士发表了主题演讲,以下为演讲实录:

大家下午好。易方达非常荣幸能和深圳市私募基金业协会、私募排排网一起合作举办第13届中国(深圳)私募基金高峰论坛。我谨代表易方达和大家分享一下我们对指数化投资的一些思考。

我们知道,二级市场的投资收益主要有两部分,一部分是承担市场的系统性风险带来的Beta收益,另一部分是是由主动投资策略所带来的Alpha收益,也就是常说的超额收益。任何一个组合的收益来源都可以拆成Alpha收益和Beta收益。

实践证明,要通过主动管理长期取得Alpha收益、战胜指数是一件很难的事。今年以来,创业板指和深100指数的表现跑赢了大部分主动权益公募基金。拉长到中期来看,2016年以来,上证50指数在可比的主动权益类基金中可以进入前10%,易方达的上证50增强指数基金更是可以进入前1%。我们和同行交流的结果也验证了这一点,过去两三年、尤其是今年以来,大家都觉得获取Alpha收益越来越难。随着A股市场机构投资者占比的提升,这个趋势不仅不会逆转,还会越来越明显。

第二,从成本来看,获取Alpha收益的成本远高于Beta收益,而且具有较大的不确定性,性价比不一定高。在我们的投资管理实践中,Bata收益的成本一般只有千分之五左右,国际上特别是美国的成本一般在10到15个BP。目前业内普遍认为,国内指数基金费用向国际化水平靠近也是必然趋势,这意味着Beta收益的成本将进一步降低。未来,Alpha收益的成本也会下降。

第三,我们再来看对于构建投资组合至关重要的相关性。目前市场上的主动投资策略主要分为两大流派,一是基于基本面和经验分析的主观流派,二是基于统计模型的定量化流派。这两个不同方向的策略所获得的Alpha收益是低相关的,对于投资组合来说可以有效提高配置的分散程度、降低Alpha的波动,从而提高投资性价比。不过,从近几年的表现来看,由于市场流动性和冲击成本的变化,通过量化策略获取Alpha收益的难度也在提高。

指数产品是获取Beta收益最方便的工具,均适合于公募、私募和个人投资者。我想和大家分享一下如何通过指数投资来实现Beta收益。

首先看公司指数业务的实力。可以看五个维度:产品线广不广、规模大不大、产品的跟踪误差小不小、管理团队强不强、系统化程度高不高。这背后是综合性、系统性的实力支撑。易方达是国内前三大指数基金管理人,也是开发指数业务最早的公司之一,至今已有十四年经验,目前指数与量化产品的管理规模超过1200亿元,占公司资管规模的十分之一左右。参照行业和国际水平来看,目前国内公募行业权益类资管规模在2万亿左右,其中指数产品占6000亿,占30%;美国的指数产品占美国股票公募基金管理规模的40-50%左右,无论是公司还是行业,都还有较大的增长空间。

其次是看产品的标的指数。由于时间关系,我想重点讲几个今年表现比较好的指数和产品,不做推荐,只是跟大家交流。

一是深证100指数。这个指数是深市的核心指数之一,形成了完善的产品生态圈,包括ETF、期权、期货等。从构成来看,深100选取的是深市总市值、自由流通市值和成交额最大的100只股票,今年以来已经取得了接近40%的涨幅。易方达深100ETF是跟踪该指数的最早一只产品,自2006年推出以来也一直是规模、流动性最好的一只。

二是创业板指数。这也是深市的核心指数,选取了创业板中规模和流动性最好的100只股票。易方达创业板ETF是跟踪创业板指的产品中规模最大的一只,去年以来自吸引了机构和个人投资者持续、高度的关注,目前规模已经200多亿。

三是恒生中国国企指数,今年以来随着港股估值优势越来越明显,也有不少投资者关注,对应的产品是易方达H股ETF及其联接基金。

四是中概互联ETF跟踪的中证海外中国互联网50指数,这个指数是把BAT三家加京东、美团等互联网龙头一揽子买进来,中概互联也是2017年全市场表现最好的QDII。

五是黄金ETF。在当前全球处于流动性拐点的背景下,黄金或许会有阶段性机会。

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